2014年以來,由於美國經濟改善,聯準會(FED)宣布10月結束買債,美國貨幣政策踏入後QE時代,市場普遍認同,升息只是時間問題。整體而言,國際收支雙順差使得人民幣匯率不會對美元走弱。
  預期美國升息
  新興亞洲貨幣走弱
  新興亞洲更是美國升息預期後,呈現普遍弱勢,整體原物料價格走跌使通膨狀況多在近期低檔,增添貨幣政策寬鬆的彈性,而其他新興市場如俄羅斯與巴西因為自身政經因素而更加疲弱。其中關注點人民幣的表現,外匯占款低檔反映,隨國際美元表現更趨強勢,熱錢流入減少下,企業結匯意願消退,或使人民幣升幅放緩至6.11元人民幣兌1美元後開始走貶。
  去年11月21日中國人行宣布非對稱性降息,分別下調人民幣存、貸款基準利率0.25、0.40個百分點至2.75%、5.6%,繼續拖累人民幣走勢,但預計政府寬鬆態度將助經濟基本面回穩,並推動股市繼續走揚,有利於吸引外資流入,人民幣下檔仍相對有撐。
  此波新興市場貨幣貶值的原因與2013年第3季一樣,市場對於FED升息的預期逐漸增強,主要是近期的FOMC會議中首次更改加息前瞻指導。與2013年第3季不同的是,目前市場對FED升息的預期更加充分,同時FED對升息前瞻指導的改變也更為謹慎,這意味著未來新興市場貨幣的貶值趨勢將較為溫和,而非像2013年第3季時那樣劇烈。展望2015年,美元對主要新興市場貨幣將繼續保持目前的升值趨勢,但隨著市場對FED政策的充分預期,市場波動性可能會下降。
  FED升息點
  預期最早在6月
  觀察2014年12月17日FOMC會議聲明,刪改先前承諾維持低率水平相當長一段時間的措辭,並稱未來將耐心面對何時升息的議題,FED基準利率已自2008年12月以來處在近乎為零的水準。FED主席Yellen於會後記者會再次強調,未來適當的升息時點將取決於經濟數據的表現,並表示將至少等待2次會議,亦即在2015年4月份會議前,不會有調升利率的動作。
  會議聲明措辭的調整顯示,FED官員對美國經濟前景更為信心,但並未因此立場大幅轉為強硬,聲明中指出儘管當前全球其他區域之經濟表現較為疲弱,美國接下來經濟發展仍可維持於正軌,但通貨膨脹率不會在短期內升至2%的水平,而2015年經濟成長率將保持在2.6~3%,失業率持續降至5.2~5.3%的水平。
  通膨上升是目前FED升息最重要的依據。目前就業市場復甦態勢確定,但通膨仍有不確定性。與2004年升息時通膨的情況相比:2004年1月時CPI同比增速只有1.9%(核心CPI 1.1%),2004年6月首次升息時,CPI高達3.3%(核心CPI 1.9%),而近期公佈的2014年11月CPI增速只有1.3%。目前與2004 年初不一樣的是,當時能源價格上行,目前能源價格下行。現階段預期FED最早的升息時間點落在2015年6月,但有可能延至9月,關鍵將在於美國經濟復甦之強度。
  國際收支雙順差
  支撐人民幣
  預期2015年人民幣匯率將保持穩定。首先觀察到2014年11月以來,雖然人民幣對美元在岸即期匯率貶值1.5%,離岸人民幣對美元貶值1.4%,但同期人民幣對美元中間價升值0.4%,反映人行希望穩定人民幣匯率的政策意圖,與2014年上半年人行下調人民幣對美元中間價,引導即期匯率貶值的操作不同。
  再從國際收支的角度來看,2014年前三季度,經常帳順差為1,527億美元,佔GDP比重為2.2%,較2013年的1.9%略有上升。從資本帳來看,第二、三季度資本項目逆差主要出現在其他項下的短期借款項目,判斷與短期熱錢流動有關。隨著中國經濟風險下降,2015年資本帳仍將保持一定順差。
  作為世界上第二大經濟體,人民幣伴隨中國經濟的迅速崛起而受到全世界的矚目與投資焦點。隨著人民幣廣受國際投資者追捧,中國與各國簽署的雙邊貨幣互換協議,人民幣目前已經成為中國對外經貿投資往來的第二大支付結算貨幣。<摘錄經濟>
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