未上市股票~曾惠敏の部落格~0921643818~

　　2015年投信基金銷售結果揭曉，排除新台幣貨幣市場型基金與ETF基金，誰是真正的主動式基金銷售王？盤點國內18家外商投信業者，僅3家淨銷售金額有所成長，其中，保德信投信以新台幣44.2億元奪冠，柏瑞投信、野村投信則分別以淨銷售15.1億、12.1億元分居第二、三名。
　　值得注意的是，2015年淨銷售成長的外商投信三強：保德信投信、柏瑞投信及野村投信的資產管理規模（不含貨幣市場型基金及ETF）也跟著水漲船高，帶動淨銷售成長除了既有基金的推廣，新募集基金也挹注活水，以2015年為例，保德信投信、柏瑞投信均募集2檔基金，野村投信則是一口氣募集了4檔新基金。
　　保德信投信行銷長周偉德指出，去年市場起伏劇烈，歷經8月全球股災，不少投資人希望將資金放在更穩健的產品，保德信投信在去年11月推出保德信中國好時平衡基金，建議透過同時擁抱大陸股票與債券的方式，追求投資機會與風險的平衡點，獲得市場迴響，這檔基金一推出就募集新台幣近50億元，是去年第4季最熱銷的中國概念基金。
　　借鏡歷史，保德信中國好時平衡基金經理人徐建華分析，以股4債6的「黃金比例」為基礎配置，可有效降低波動，同時爭取股市的收益機會，只是金融市場瞬息萬變，投資組合必須動態調整，在近期A股震盪較劇烈時，保德信中國好時平衡基金明顯展現抗跌的優勢。
　　根據最新統計，回顧2015年（截至11月）的境外基金銷售狀況，以平衡型基金最具吸引力，銷售量淨增加金額達新台幣1,379億；股票型基金除了8月股災失血，多數時間呈現溫和成長，全年銷售量淨增加732億元；固定收益型基金則大失血，流出1,500億元；至於境內基金，跨國平衡型基金淨增加逾370億元，跨國投資股票型、高收益債基金則都呈現流出，顯示投資人對於穩健理財商品的渴望。

　　美國2015年新藥核准上市件數高達45件，超越2014年全年41件的記錄，創下近10年新高，去年第4季核准新藥當中，不乏含金量高的癌症新藥，保德信投信認為，聯準會（Fed）升息後，醫療類股短期內可能會震盪整理，不過由於醫療類股在去年第3季已大幅修正，Fed如能溫和升息，生醫基金後市可期。
　　根據權威醫藥市場研究機構IMS Health對全球藥品市場預估，未來5年藥品市場成長仍高於經濟成長，主要成長的驅動力為專利新藥研發、新興市場需求提升，以及學名藥進一步普及。
　　保德信全球醫療生化基金經理人江宜虔指出，到了2020年，全球藥品支出將較2015年增加約3成，支出金額的主要成長因素為創新藥品的比例逐漸提高，使整體單位藥價增加，目前美國為使用創新藥比例最高的國家，另外是新興市場國家用藥量的成長幅度仍大。
　　江宜虔分析，醫療保健產業中長期有三大驅動力：一、人口高齡化趨勢；二、新興市場國家對醫療產業的需求隨所得提高而增加；三、生技、製藥、醫療器材等技術不斷創新，基本面維持穩健，預期各次產業的需求持續成長及創新研發進展將使整體產業維持長期成長趨勢。
　　江宜虔提醒，歐巴馬健保一向是美國兩黨交火的重點議題，適逢今年美國總統大選，隨著選戰越打越激烈，如果消息面的紛擾變多，與歐巴馬健保息息相關的醫療保險和醫院類股可能受到波及。

　　美國即將進入升息循環，全球股市震盪，法人認為，參考2004年聯準會(Fed)升息經驗，目前全球中小型股基金具有高成長、高潛力、高CP值(Cost-Performanceratio)的「3高」特性，雖然成熟市場普遍低成長，預期明年全球中小型股獲利成長明顯優於全球大型股，是亂世中資金的優勢出路。
　　保德信投信指出，中小型股於升息後表現優於大型股，是美國升息後具備高投資潛力的標的；此外，全球中小型股與大型股本益比的相對值，已明顯低於過去5年平均，這凸顯了與大型股相比，中小型股CP值較高。
　　保德信全球中小基金經理人高君逸分析，過去升息循環前後，美國中小型股股價表現均優於大型股，且併購活動持續仍將有利於中小型股股價活躍，目前中小型股基本面仍佳，建議市場震盪時可逢低買進；至於歐洲中小型股，則持續在經濟復甦帶動下走高。
　　此外，Fed多次強調升息只會「緩緩進行」，高君逸解讀，低利環境仍有助於中小企業融資借貸，用於投資及併購，全球中小型股基金後勢可期；上一次美國升息時，中小型股每股盈餘(EPS)上升幅度遙遙領先大型股，代表升息循環啟動，買大不如買中小。
　　產業上，高君逸看好醫療器材、全球消費、創新科技及創新金融這四大主題的中小型股。

　　法人認為，參考2004年聯準會升息經驗，目前全球中小型股基金具有高成長、高潛力、高CP值(Cost-Performanceratio)的「三高」特性，雖然成熟市場普遍低成長，預期明年全球中小型股獲利預估成長明顯優於全球大型股，是亂世中資金的優勢出路。
　　保德信投信指出，中小型股於升息後表現優於大型股，是美國升息後具備高投資潛力的標的；此外，全球中小型股與大型股本益比的相對值，已明顯低於過去5年平均，這凸顯了與大型股相比，中小型股CP值較高。
　　保德信全球中小基金經理人高君逸分析，過去升息循環前後，美國中小型股價表現均優於大型股，且併購活動持續仍將有利於中小型股股價活躍，目前中小型股基本面仍佳，建議市場震盪時可逢低買進；至於歐洲中小型股，則持續在經濟復甦帶動下走高。
　　高君逸解讀，低利環境仍有助於中小企業融資借貸，用於投資及併購，全球中小型股基金後勢可期；上一次美國升息時，中小型股每股盈餘上升幅度遙遙領先大型股，代表升息循環啟動，買大不如買中小，建議若偏愛中長期投資，可考慮分批或定期定額投資全球中小型股基金。
　　安聯四季成長組合基金經理人許(豊弟)勻表示，隨著市場逐步消化美國升息的不確定性，全球股市在經濟基本面軌道上緩步復甦，加上主要國家的貨幣政策仍然寬鬆，仍有利全球股市表現，尤其是基本面持續好轉的歐洲，預計短期內歐洲央行大幅寬鬆的機率不高，內需題材的中小型類股可望有表現機會。

　　美國聯準會本月升息機會濃厚，讓新興市場股市震盪，不過由於美國經濟成長穩健、歐日量化寬鬆政策刺激，帶動中小型股獲利看悄，根據彭博最新預估，明年第一季全球中小型股EPS預估年成長25.3％，遙遙領先大型股的9％，法人分析，鎖定全球中小型股基金後市可期。
　　保德信投信預期，2016年全球小型股獲利增長將回升至2成以上，動能高於大型股；從地區來看，以歐美地區表現較佳，資金方面，儘管經歷8到9月全球股市遭逢賣壓，小型股資金流由正轉負，然而資金流向情況仍相對大型股為佳。
　　保德信全球中小基金經理人高君逸指出，中小型股企業在獲利能力加持下，可望相對抗震，過去Fed升息循環前後，中小型股價表現均優於大型股，目前中小企業手邊現金比重仍高，利於併購活動持續，也推升中小型股後市。
　　從評價來看，高君逸分析，目前全球中小型股本益比多已回升至歷史平均之上，但與大型股相比，歐美地區溢價幅度較歷史平均低，目前美國升息在即，市場擔憂中小型股波動加劇，因此近期美國中小型股表現受壓抑；歐洲中小型股則持續在經濟復甦帶動下走高。
　　高君逸觀察，2004年美國升息前後殷鑑不遠，中小型股價表現均優於大型股，併購活動持續仍將有利中小型股股價活躍，目前中小型股基本面仍佳，建議市場震盪時逢低買進。

　　新興市場隨美國升息而震盪，不過法人指出，在美國經濟穩健與歐、日量化寬鬆情況下，全球中小型股獲利看揚，歐美中小型股受經濟成長帶動，新興市場中小型股則受惠消費動能刺激。
　　保德信投信指出，預期2016年全球小型股獲利增長將回升至二成以上，其中以歐美地區表現最佳。保德信全球中小基金經理人高君逸分析，目前全球中小型股本益比多已回升至歷史平均以上，但與大型股相比，歐美地區溢價幅度較歷史平均低；不過，市場擔心中小型股波動加劇，因此，近期美國中小型股表現受到壓抑，但歐洲中小型股則持續在經濟復甦帶動下走高。
　　富蘭克林坦伯頓亞洲小型企業基金經理人墨比爾斯（Mark Mobius）則認為，國際原油等商品價格下滑有利消費動能，因此，消費比重較高的新興市場小型股會處在較有利的位置，現階段看好以原油淨進口國為主的新興亞洲國家，以及營收來源依靠當地內需消費市場的中小型企業。
　　摩根新興雙利平衡基金經理人陳亭安提到，在獲利增長快速的環境下，中小型股往往能跑贏大型股，也有助於中小型股價上攻力道。另外亞洲經濟龍頭中國大陸持續寬鬆，利於周邊亞洲國家發展，特別是對對小型企業，不論在獲利成長、高獲利能力以及估值吸引力上都有強化的作用。
　　德盛安聯四季成長組合基金經理人許?勻表示，全球主要央行貨幣政策仍然寬鬆，資金動能可望聚焦具有利基成長題材、併購潛在機會與技術優勢的公司，中小型股將有機會表現。不過在美國升息前後，波動程度恐因資金輪動速度加快而加劇。<摘錄經濟>

　　美國聯準會本月升息機會濃厚，讓新興市場股市震盪，不過由於美國經濟成長穩健、歐日量化寬鬆政策刺激，帶動中小型股獲利看悄，根據彭博最新預估，明年第1季全球中小型股EPS預估年成長25.3％，遙遙領先大型股的9％，法人分析，鎖定全球中小型股的基金後勢可期。
　　保德信投信表示，2016年全球小型股獲利增長將回升至2成以上，動能高於大型股；從地區來看，又以歐美地區表現較佳，資金方面，儘管經歷8到9月全球股市遭逢賣壓，使小型股資金流由正轉負，然而資金流向情況仍相對大型股為佳。
　　保德信全球中小基金經理人高君逸指出，中小型股企業在獲利能力加持下，可望相對抗震，過去Fed升息循環前後，中小型股價表現均優於大型股，目前中小企業手邊現金比重仍高，利於併購活動持續，也推升中小型股後勢。
　　摩根歐洲小型企業基金經理人康堤(FrancescoConte)表示，歐洲小型股往往高度連動景氣復甦與市場資金，過去每逢ECB宣布貨幣寬鬆利多，對歐股漲升動能有提供強勁的支撐，且歐洲小型股表現往往繳出領先大盤的好成績，這從歐洲小型股近一年和今年來漲幅均逾兩成，表現遠優於歐洲大盤的一成左右可見。
　　儘管歐央會議決定維持基準利率於歷史低點不變，康堤指出，總裁德拉吉會後持續對市場釋出，現行量化寬鬆措施可望延長到明年9月後，或可能擴大寬鬆措施規模等訊息，吸引國際資金看好歐股有波段操作機會而持續進場，不僅激勵歐股歐央會後來漲幅逾3％，小型股漲幅更有4～6％，顯示若歐央本周決議再開印鈔機，未來資金對歐股走勢可望持續偏多，股性活潑的歐洲小型股後市更值得期待。